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广发证券逆水行舟还待失衡调整

发布时间:2019-08-24 01:06:59

广发证券:逆水行舟 还待失衡调整 2012-12-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

2013年中国仍是逆水行舟,GDP前低后高,通胀温和受美国财政悬崖冲击、国内政府财力限制、制造业去产能因素影响,2013年中国GDP同比可能前低后高,上半年回落至7%附近,全年7.5%。

CPI和PPI也相应的前低后高,2013年CPI在2.5%左右,PPI在0.3%附近。

收入法GDP下企业利润0增长。

国家周期是个长期过程,中国处在“青壮年期”由于中国人口数目巨大,参照RayDalio的国家五阶段模型,中国过去30年的改革开放使得中国出现了三个相对分立的人群,分别处于国家发展的第一、第二和第三阶段,这样中国社会表现的是一个三元结构。中国当前所处的这一阶段仍然有相对竞争优势,只要不发生大的资本外逃,资本是需要在国内寻求投资机会,这种投资会带动就业和收入增长,使得中国中期增速保持相对不错的水平。中国转型的核心是“就业”、“社保”、“产权制度”等要素。

美国缓慢进入房地产推动的中周期,欧元区继续失衡调整我们预期美国2013年GDP大约略低于2012年,受财政悬崖因素冲击美国GDP增速前低后高,上半年可能低至于1%,下半年在2.5%-3%,财政紧缩的因素在2014年将显著好于2013年,房地产中周期启动,但受制于刚性需求的恢复。欧洲金融市场救助只是解决了流动性问题,无助于解决欧元区经济的结构性和周期性问题,欧元区的结构调整是个长期过程,法、西等私营部门面临名义工资需要显著下降以保持相对竞争力,结构性因素决定了欧元区GDP处于弱势,周期性因素在一定程度上受美国需求影响。

中国投资特征区域分化我们按照国家统计局公布的分地区、分行业的投资增速对2013年FAI做了另一个角度测算,按照当前环境,2013年东部地区工业、地产投资增速可能进一步下降,中部工业投资增速小降、房地产及基建投资增速有所上升,西部基建投资有所上升,这样2013年FAI增速可能在20%左右(由于区域政策和地方财力差异,东部西部看基建,中部看制造业、房地产)。

核心假设风险:

1)美国的财政悬崖冲击轻于我们的估计,2)融资情况比我们预期要差,3)2013年的地产政策发生调整,4)2013年2季度出现比较显著的大学毕业生就业问题,5)爆发一场局域战争导致油价大涨。

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