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銀行業周報6月數據難排除季末因素干擾

发布时间:2019-11-09 00:21:37

银行业周报:6月数据难排除季末因素干扰

行业观察

(1)6月新增信贷基本符合预期,信贷需求和供给均持续改善,但新增贷款结构并未出现明显改善,主要体现在中长期贷款占比仍在低位,环比甚至有所下降从需求端看,降息刺激加上房地产市场持续回暖,信贷需求有所改善从供给端看,季末因素再现,季末理财资金回流存款,财政存款季节性地在季末转化为一般性存款,商业银行的存款大幅改善,存贷比约束从总量上和结构上均有所减弱,受存贷比约束更强的中小银行改善更为明显,对6月新增信贷贡献显着,占比达到67.43%,为2011年以来的最高水平中长期贷款占比并未延续5月份回升的势头,环比有所下降,维持在低位稍正面的信息是新增票据贴现仅340亿,则较5月份的2320亿大幅减少,其额度被短期贷款所取代,实体经济需求有所回升,信贷增长更为扎实,估计与6月票据贴现利率走高和降息的刺激有关

(2)货币供应量也出现类似一季度末3月份的反弹,尤其是M1反弹幅度较大,但是否又仅仅是季末效应仍需观察今年跟随存款的大幅波动,M1和M2的走势也出现了季末改善,随后走低的波动性,因此,我们无法排除季末因素的干扰,判断M1和M2走上了上升的通道

(3)6月社会融资规模有明显增长,但总量和结构同样非常类似于一季度末的3月份,也难以排除季末因素的干扰

(4)总体来看,6月的金融数据从量上讲出现改善的迹象,但结构上未有明显改观;去年下半年以来,由于存款波动性增强带来金融数据越来越明显的季末效应,目前还无法排除这种干扰,判断金融数据走上回升的通道 估值表现:上周上证指数下跌1.69%,银行指数下跌3.03%,跑输大盘其中,城商行指数下跌5.40%,国有银行指数下跌3.11%,股份制银行指数下跌2.72%银行板块目前2012/2013P/B分别为1.00/0.87倍,2012/2013P/E分别为5.47/4.83倍

投资策略:维持"中性"投资评级在利率市场化和降息环境下,行业基本面偏弱,板块缺乏进攻性,以防御型为主经济企稳回升之前,低估值使得银行对比其他行业仍有相对优势,防御性主要体现在为大盘调整期间的相对收益;经济企稳回升之后,行业相对优势减弱,防御性主要体现为短期因素如资产质量预期好转带来的绝对收益6月的金融数据由于存在季末因素的干扰,我们解读为偏中性,维持之前的组合,建议关注贷款定价能力强的民生银行,传统存贷业务占比小的兴业银行,以及大行中的农业银行、建设银行

风险提示:经济硬着陆、地方融资平台债务大幅违约

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